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    國際油價震蕩下行概率增大

    作者: 發布時間:2022-04-22 點擊:188

      近來,地緣政治因素加劇了國際油價的波動幅度。此前布倫特原油期貨在95~100美元/桶這個位置的支撐力度極強,但3月31日美國突然宣布史上規模的戰略石油儲備投放計劃,導致原油基本面的預期因此出現逆轉。在基本面結構及預期松動的情況下,布倫特95~100美元/桶的強支撐位可能被隨時破掉,國際油價在基本面轉向的大背景下,可能由之前預期的收斂三角的走勢,轉變成震蕩向下的運行趨勢。


      美國主動大規模拋儲


      美國此次大規模拋儲,是在此前多次呼吁OPEC+增產失敗之后,美國主動做出的選擇。目前美國打壓油價的措施主要有兩個,一個是拋儲,另一個是頁巖油增產。白宮預計今年美國原油產量會增加100萬桶/日、明年增加70萬桶/日。但是,由于現在有很多頁巖油、產商生產積極性不強,所以,增產可能集中出現在下半年。那么,在自身原油大規模增產之前的這段時間,拋儲就是美國用來打壓國際油價的過渡手段。拋儲量除美國自己的100萬桶/日之外,盟國可能也加入拋儲的行動中,所以,終的拋儲量會超過100萬桶/日。為了刺激頁巖油產商生產,美國還計劃通過要求石油公司為多年未使用的油井支付費用等手段,來調動頁巖油產商的生產積極性。除此之外,從更長遠的角度考慮,拜登會去鼓勵清潔能源的使用和過渡,并且會拿出一部分資金來幫助向清潔能源過渡。


      根據美國口徑,將在未來6個月內每天從戰略石油儲備中釋放100萬桶石油,總量達1.8億桶石油。目前美國有5.68億桶戰略儲備,每天拋100萬桶的話,可以連續拋568天。當然,不可能無限制拋儲,但是這件事說明兩點:,從供應端來講,美國依然有能力通過戰略儲備來平抑油價;第二,當前的油價水平已經損及消費國利益。但是這件事終能產生多大影響,首先看拋儲時長,其次看OPEC+會議結果。目前根據聲明來看,拋儲時長是6個月,而3月31日OPEC+決定維持增產。美國拋儲這部分供應增量是很大的,再加上其間OPEC+逐步釋放的產量,原油平衡表預期會被迅速逆轉。


      但同時對遠期而言,又面臨一個美國拋儲之后,要不要回補,何時回補的問題。根據歷史經驗,美國戰略儲備的動用基本是遵循“高拋低吸”的策略,即高價拋儲、低價回補。而3月31日白宮的聲明中表示,將在未來幾年回補。所以,美國戰略儲備的回收首先會在低油價階段開始,而且持續周期較長??傊?,美國此次拋儲對市場的影響與此前不同,此前是一次性拋儲,但目前是連續且大規模拋儲,足以逆轉原油平衡表預期。因此,要留意原油市場下行壓力進一步加大,盤面存在由此轉勢的可能。在這個過程中,還要留意突發政治事件的干擾,但基本面一旦轉向,突發事件的作用更多的是增加短線波動。


      在美國宣布大規模拋儲后,市場對美國拋儲能力存在爭議。全球石油貿易商托克集團認為,美國戰略儲備的交付能力是40萬~50萬桶/日,也有說是70萬桶/日。具體情況,可以用EIA周報中戰略儲備的周度庫存量來倒推驗證。


      OPEC+維持增產


      3月31日OPEC+召開會議,定下了5月的產量基調,決定5月增產43.2萬桶/日,與以往每月40萬桶/日相比多出了一個零頭。這個零頭是啟用新基線的那部分產量。去年7月OPEC+決定今年5月啟用新基線,新基線的啟用導致OPEC+產量增加163.2萬桶/日。所以,OPEC+5月增產43.2萬桶/日,則意味著163.2萬桶/日的新基線調整帶來的增量將被拆成4個月來完成。也就意味著,之前OPEC+決定今年9月完全退出減產計劃,那么新基線這部分的增量分拆之后,時間則將進一步推遲到2023年1月完全退出。


      由此看來,OPEC+增產對原油價格的利空影響周期被延長。而疊加美國拋儲,頁巖油復產及伊朗、委內瑞拉等國潛在的復產風險,單從供應端來看,原油市場將承受較長期的打壓。相反,對于今年全球原油需求,市場人士還是給出中性或偏空的預期。一方面,今年全球經濟增速面臨減緩的風險,則經濟增長帶來的內生需求增長會放緩。另一方面,疫情的問題短期無法根除,美聯儲加息也可能對未來全球經濟和需求帶來額外的負面影響。所以,從定性的角度看,未來全球原油市場的供需變量將是“供增需減”的趨勢,也就意味著原油的基本面還將是趨勢性轉空,國際油價可能由此開啟估值的修復和回歸之路。


      國際油價大方向向下回歸


      原油基本面中性估值是70美元/桶左右,所以,原油平衡表由偏緊轉平衡甚至轉過剩的話,國際油價大方向會朝70美元/桶甚至偏下回歸。


      總之,此前布倫特95~100美元/桶存在強支撐,但在國際局勢緩和的背景下,國際油價會形成收斂三角走勢。而在美國決定持續大規模拋儲之后,原油的供需基本面將出現松動,意味著國際油價的下方支撐會減弱甚至隨之下移,即國際油價可能形成震蕩向下的運行趨勢。在這個過程中,突發地緣事件可能帶來短線干擾。如果供應端或者地緣政治方面施加進一步利空,則原油價格向下的節奏會加快。


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